RWAとは？現実の資産をトークンで表す仕組み
RWAは、不動産や金、債券といった現実の資産を、ブロックチェーン上のトークンとして表す考え方を指す言葉です。この記事では、言葉の意味、トークン化の流れ、対象になる資産、NFTやステーブルコインとの関係、そして課題として挙げられている論点を、出典つきで整理します。
ethereum.orgでは、RWAは不動産、金、株式、アート、機械、コレクターアイテムなど、既存の形の富を表すトークンと説明されています（ethereum.org「RWAとは？」）。
なお、この記事は用語と仕組みの整理を目的としており、特定の資産やサービスをすすめるものではありません。
RWAは「Real World Assets」の略です。
見て触れられる有形のものとして金塊や商業ビル、形のない無形のものとして国債、知的財産、企業の株式がある、という整理もあります（ethereum.org「RWAとは？」）。
トークン化とは何を指す？
ethereum.orgは、資産をトークン化すると、その資産が価値の単位に置き換わると説明しています（ethereum.org「RWAとは？」）。
RWAは物理的な資産の所有権やその他の権利をデジタルトークンに変換したもので、トークン化はそのプロセスを指す、と説明されています（デロイト トーマツ「Web3におけるリアルワールドアセット（RWA）の変革」）。
トークン化された資産は複数の所有者の間で分けられるようになり、取引もしやすくなるとされています（ethereum.org「RWAとは？」）。
RWAのトークン化の仕組み
金の例：1トークンが1オンスの金に裏付けられる
ethereum.orgは、トークン化された金を仕組みの例として挙げています。Paxosは400オンスの金塊を、イーサリアム上の400個のトークンに変えました。各トークンは1オンスの金に対応しています（ethereum.org「RWAとは？」）。
トークンの保有者は、いつでもトークンを金と交換できるとされています。Tether Goldのトークンにも同じことが当てはまると紹介されています（ethereum.org「RWAとは？」）。
各トークンはさらに細かく分けられます。Tether Goldのトークンは、0.000001という小さな単位まで分割できるとされています（ethereum.org「RWAとは？」）。
スマートコントラクトは何をしている？
ethereum.orgによると、トークンはスマートコントラクト上で動くため、仲介者を挟まず個人間で直接やり取りでき、その分の手数料も要りません（ethereum.org「RWAとは？」）。
スマートコントラクトは、条件が満たされると取引や配当の支払いが自動的に行われる、ブロックチェーン上の自己実行型の契約と説明されています。配当の支払い、権利行使、投票などが例に挙がっています（デロイト トーマツ）。
トークン化の対象になる資産の種類
ethereum.orgは、不動産、金融商品、ファインアート、コレクターアイテムを例に、RWAの仕組みを紹介しています（ethereum.org「RWAとは？」）。以下では、不動産、金融商品、貴金属・美術品・コレクターアイテムの3区分に整理します。
不動産
ethereum.orgは、RealTを例に挙げています。トークンは、物件の権利書を保持するために設立された有限責任会社（LLC）の株式を表している、という説明です（ethereum.org「RWAとは？」）。
トークンの保有者は、保有割合に応じて、ステーブルコインの形で賃貸収入を受け取るとされています（ethereum.org「RWAとは？」）。
債券・株式などの金融商品
ethereum.orgは、証券、株式、債券などをブロックチェーン上に載せ、伝統的金融と分散型金融（DeFi）をつなぐプロジェクトがあると紹介しています。例として、伝統的な金融商品のトークン化を専門とするSecuritizeが挙がっています（ethereum.org「RWAとは？」）。
債券では、2018年に世界銀行が「BOND-I」をブロックチェーン上で発行した例があります（CBA「bond-i」発表）。
貴金属・美術品・コレクターアイテム
貴金属では、前の章で触れた金のトークンが代表例です。
美術品では、Masterworksがアート作品を購入して証券化し、トークンの形でシェアを販売する例が紹介されています。保有者は作品の保管や売却を管理しないとされています（ethereum.org「RWAとは？」）。
Artoryは、ブロックチェーンベースのデジタルアート登録機関です。作品の真正性を検証し、過去の所有権を記録するとされています（ethereum.org「RWAとは？」）。
コレクターアイテムでは、トレーディングカードを扱うCourtyardが例です。カードは米国の保管施設に送られ、受け入れられるのはグレーディング済みのカードだけと説明されています。グレーディングとは、第三者が真正性を証明し、状態に基づいてスコアを付けることです（ethereum.org「RWAとは？」）。
RWAとNFT・ステーブルコインの関係
RWAの話では、NFTやステーブルコインという言葉も一緒に出てきます。それぞれの関係を、出典で確認できる範囲で整理します。
ethereum.orgは、NFTを「別のトークンクラス」として位置づけています（ethereum.org「RWAとは？」）。
ethereum.orgのアプリ紹介では、USDCは流動性の高い現金および現金同等資産によって100%裏付けられたデジタルドルで、米ドルと1対1で交換可能と説明されています。同じページでは「RWA」「Stablecoin issuance」の分類が付いています（ethereum.org「イーサリアムアプリ」）。
RWAが抱える限界と法的な論点
ethereum.orgは、初期段階にあるRWAの課題として、大きく2つを挙げています。現実のオブジェクトとデジタル表現とのつながりの確保と、トークンの所有権が法制度で認められるかどうかです（ethereum.org「RWAとは？」）。
現実の資産とトークンのつながりをどう確かめる？
ethereum.orgは、プルーフ・オブ・リザーブ（準備金証明）を投資家に提供しているかどうかが、よい兆候になると述べています。これは、プロジェクト側がトークンを裏付ける物理的なオブジェクトの法的な所有者である、という保証です（ethereum.org「RWAとは？」）。
Paxos、Tether Gold、Courtyardは、資産を安全な保管庫に置き、トークンを物理的な実物と交換できるようにしている例とされています（ethereum.org「RWAとは？」）。
トークンの権利は法制度で認められるのか
ethereum.orgは、スマートコントラクトが法廷で強制力を持つのか、RWAトークンの保有者が現実のアイテムの所有権を請求できるのか、という点を限界として挙げています（ethereum.org「RWAとは？」）。
各国の動きとして、ethereum.orgは、トークン化を明確に認める法的枠組みづくりで先行する国や地域に、シンガポール、アラブ首長国連邦、香港、2021年に「ブロックチェーン法」を導入したスイスなどがあると紹介しています。EUは規制のプロセスを始めており、米国ではSECがガイダンスを出すと予想されている、とも書かれています（ethereum.org「RWAとは？」）。
